2021年12月31日,創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布關(guān)于分拆創(chuàng)維電器并獨立上市的最新進(jìn)展公告,公告中稱,創(chuàng)維電器已向深交所創(chuàng)業(yè)板市場遞交建議A股獨立上市的申請。有關(guān)這一消息,創(chuàng)維集團(tuán)在2021年7月16日發(fā)布的公告中表示,聯(lián)交所上市委員會已確認(rèn)公司可根據(jù)上市規(guī)則第15項應(yīng)用指引進(jìn)行建議分拆,同時,公司管理層正在審查市場狀況以及分拆方案,包括上市時間。

創(chuàng)維集團(tuán)再次打出“分拆牌”

其實,這已經(jīng)不是創(chuàng)維集團(tuán)首次進(jìn)行業(yè)務(wù)上的分拆上市了。2020年8月,創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布了關(guān)于建議分拆深圳市酷開網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“酷開”)并獨立上市的公告,聯(lián)交所上市委員會已于2020年7月31日同意公司可根據(jù)上市規(guī)則第15項應(yīng)用指引進(jìn)行建議分拆;2021年1月,酷開與中金公司簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議。

自2006年成立以來,酷開就是創(chuàng)維集團(tuán)在互聯(lián)網(wǎng)和移動終端布局的重要一環(huán);2014年,酷開正式宣布獨立運營;在先后接受來自愛奇藝、騰訊、百度的投資后,2018年,酷開的市場估值接近百億,同年,酷開宣布正式剝離電視業(yè)務(wù),專注構(gòu)建開放統(tǒng)一的超級智能系統(tǒng)生態(tài),挖掘大屏商業(yè)價值,原酷開電視產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、業(yè)務(wù)、運營、市場、服務(wù)團(tuán)隊全部平移整合至創(chuàng)維全球電商中心,實行“創(chuàng)維+酷開”雙品牌運作。

據(jù)創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布的2020年財報和2021年上半年財報數(shù)據(jù)顯示,報告期內(nèi),酷開系統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)營收分別為10.56億元和6.05億元,同比增長27.8%和19.6%,酷開系統(tǒng)在中國市場累計覆蓋智能終端分別超6500萬臺和9600萬臺。分拆后的酷開繼續(xù)以“硬件+內(nèi)容”的產(chǎn)業(yè)布局,持續(xù)構(gòu)建大屏互聯(lián)網(wǎng)和家庭互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新融合業(yè)務(wù),實現(xiàn)了跨越式增長。

回到本次創(chuàng)維電器的分拆上市,能否借此機(jī)會為創(chuàng)維集團(tuán)創(chuàng)造更多的營收利潤呢?

創(chuàng)維電器冰洗產(chǎn)品市占率不容樂觀

創(chuàng)維電器成立于2013年,是創(chuàng)維集團(tuán)第三大產(chǎn)業(yè)公司。其主要業(yè)務(wù)范圍包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售冰箱、冰柜、洗衣機(jī)、干衣機(jī)等白電家電產(chǎn)品。

當(dāng)前,我國白電產(chǎn)品的市場普及率非常高,新增需求主要以更新?lián)Q代需求為主,涉及白電產(chǎn)品的廠商從傳統(tǒng)家電企業(yè)到新興互聯(lián)網(wǎng)+品牌等層出不窮,市場競爭異常激烈。如創(chuàng)維電器在此次招股說明書中提及的風(fēng)險因素那樣,我國冰洗行業(yè)市場化程度較高,已步入穩(wěn)定發(fā)展階段,市場規(guī)模增速逐漸趨緩,行業(yè)競爭的加劇有可能導(dǎo)致發(fā)行人盈利能力下滑。

那么,創(chuàng)維電器的盈利能力到底如何呢?據(jù)其招股說明書顯示,2018-2020年以及2021年1-6月,其營收分別為269015.95萬元、368547.73 萬元、373941.34萬元和194012.15萬元。雖然創(chuàng)維電器的營收保持著增長趨勢,但其凈利潤卻有所下滑,2018-2020年以及2021年1-6月,其凈利潤分別為5953.39萬元、17490.60萬元、15210.49萬元和 5782.88萬元。對此,創(chuàng)維電器給出的解釋是受疫情、原材料成本上漲等因素導(dǎo)致。

從冰洗產(chǎn)品的市場競爭格局上來看,創(chuàng)維電器的冰洗產(chǎn)品在市場上的占有率并不樂觀。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2021年,線上渠道中,創(chuàng)維冰箱銷額市占1.15%,同比下降0.34%,位列第12位、創(chuàng)維洗衣機(jī)銷額市占0.79%,同比下降0.17%,位例第12位;線下渠道中,創(chuàng)維冰箱銷額市占0.04%,同比下降0.04%,位列第30位、創(chuàng)維洗衣機(jī)銷額市占0.03%,同比下降0.03%,位列第32位。

相較于一直處于壟斷地位的冰洗巨頭企業(yè)美的、海爾,外資品牌西門子,新興互聯(lián)網(wǎng)+品牌米家等,創(chuàng)維電器在此方面的競爭力明顯不足,生存空間不斷被擠壓。

ODM代工業(yè)務(wù)成創(chuàng)維電器主要營收構(gòu)成

目前,創(chuàng)維電器在國內(nèi)的主要銷售模式為自有品牌銷售、貼牌銷售兩大類,其中貼牌銷售為ODM和OEM,ODM占大多數(shù),OEM相對較少。其ODM主要客戶為小米、云米、國美和倍科電器等。

據(jù)其招股說明書數(shù)據(jù)顯示,ODM創(chuàng)造的營收已經(jīng)逐漸成為創(chuàng)維電器的主要營收構(gòu)成。2018-2020年以及2021年1-6月,ODM的營收分別為94644.45萬元、176550.25萬元、202583.63萬元和115519萬元,在全部營收中的占比從2018年的35.84%增長為2021年1-6月的60.95%。

通過上述數(shù)據(jù)我們可以看出,創(chuàng)維電器在2019年其ODM收入迅猛增長,較 2018年增長高達(dá)86.54%,這主要是因為云米、Glimpse LLC等核心客戶采購的大幅增長,以及新拓展以小米為代表的重點客戶。

創(chuàng)維電器的ODM業(yè)務(wù)可以說,是其在自有品牌業(yè)務(wù)不足以支撐發(fā)展的不得已而為之,但同時,也可以認(rèn)為是其新發(fā)掘的業(yè)務(wù)增長點。但ODM模式,受客戶影響隨之而來的自身不可控因素也較大,如ODM客戶的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生變化,或公司產(chǎn)品不能持續(xù)滿足其經(jīng)營要求等情況出現(xiàn),可能會出現(xiàn)營收減少的隱患,譬如,創(chuàng)維電器在2020年ODM收入較2019年增長14.75%,增速就明顯放緩,對此,創(chuàng)維電器給出的解釋就是,在疫情影響下,部分重點客戶放緩了采購需求所致。

回到此次創(chuàng)維集團(tuán)分拆創(chuàng)維電器并獨立上市,是創(chuàng)維集團(tuán)為緩解其冰洗產(chǎn)品市占不足、ODM業(yè)務(wù)不確定因素等帶來的凈利潤增長下滑,而進(jìn)行的一次架構(gòu)調(diào)整。

一直以來,企業(yè)分拆上市的案例屢見不鮮。中國上市公司協(xié)會副會長孫念瑞曾表示,分拆上市對上市公司有三大好處:一是經(jīng)營更加專業(yè),企業(yè)可以專注擅長領(lǐng)域;二是信息更加透明,分拆后獨立上市的公司需要獨立披露;三是估值更加合理,不同的業(yè)務(wù)有獨立的市場定位、獨立的估值,分拆后企業(yè)估值更加合理。被《時代雜志》評為首席基金經(jīng)理的彼得·林奇曾對公司的分拆上市進(jìn)行過這樣的調(diào)侃,他表示,如果你聽說某公司進(jìn)行了分拆,或者如果你分配到一些新獨立出來的子公司的股票,那么,你應(yīng)該馬上研究一下是否應(yīng)該再多買一些這種股票?？梢姺植鹕鲜袑ζ髽I(yè)的利好。

創(chuàng)維電器本次擬募集資金81855.05萬元,將主要用于“年產(chǎn)80萬臺商用冷柜、多門冰箱及80萬臺干衣機(jī)、雙子星洗衣機(jī)生產(chǎn)線擴(kuò)建項目”、“高效營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”和“補(bǔ)充流動資金”。

這些主要項目的建設(shè),似乎能看出來創(chuàng)維電器想要提升在科技創(chuàng)新層面競爭力的決心,創(chuàng)維電器能否憑借其自有品牌業(yè)務(wù),提升其凈利潤,而不是繼續(xù)以自身可控性不強(qiáng)的ODM業(yè)務(wù)來穩(wěn)定其營收,需要創(chuàng)維電器找出自身在產(chǎn)品差異化、功能創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢點來吸引消費者,但就當(dāng)前競爭如此激烈的冰洗紅海市場來看,頭部企業(yè)格局已趨近穩(wěn)定,創(chuàng)維電器想要在此多分一杯羹,道阻且長。