［釘科技訊］去年雙十一，美國紐約證券交易所為“2015天貓雙11全球狂歡節(jié)”特別舉行一次遠程開市敲鐘儀式。就像過春節(jié)一樣，紐交所外墻上懸掛起大幅的橙色阿里巴巴LOGO和紅色天貓“雙11”橫幅。紐交所的工作人員也身穿印有阿里巴巴字樣的馬甲。那是紐交所首次為一家中國的互聯網企業(yè)舉行遠程敲鐘儀式。

而今年，華爾街對阿里的態(tài)度急轉直下。昨日阿里巴巴 收于94.34美元，跌幅達2.41%雙十一前夕，紐約媒體頻繁報道美國證券交易委員會（SEC）對阿里巴巴調查的新消息，稱有阿里的“內線”正配合SEC進行調查。在阿里發(fā)布收入和利潤仍在高速增長的新季報后，股價不漲反跌。

若隱若現的不信任

上月，阿里巴巴預計今年雙十一的交易額將刷新去年創(chuàng)下的143億美元記錄。面對如此驚人的數字，華爾街的部分賣空者表示難以置信。質疑阿里巴巴在操作中存在虛假交易和銷售夸大。

今年五月份，阿里巴巴對外表示美國證監(jiān)會正在對其同菜鳥物流公司之間的復雜交易進行調查，同時調查涉及的領域還包括其電商網站在年度“雙十一”購物狂歡節(jié)時的賬務操作。而太平洋(5.530, 0.15, 2.79%)廣場市場分析公司（Pacific Square Research）此前也曾對阿里巴巴的會計操作提出過質疑。

有消息稱SEC很可能在使用不止一位線人和告密者來幫助自己進行調查，而調查可能還會持續(xù)未來幾個月的時間。另據一位對此次調查知情的人士透露，根據告密者提供的信息，阿里巴巴存在數十億交易額作假。

業(yè)內人士稱，一旦調查被做實，以嚴苛著稱的美國股市恐怕會讓阿里后悔自己當初的選擇。因為在財務管理、公司治理、信息披露等方面，美國上市企業(yè)只要某一環(huán)節(jié)達不到標準或經營業(yè)績不善，就可能遭到停牌甚至摘牌的處罰。

《薩班斯－奧克斯利法案》規(guī)定了強制性信息披露，美國上市公司必須公布包括資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表四張報表。且規(guī)定非常細致，如“本地稅收必須與向美國證監(jiān)會申報稅收原則一致，最大差距不得超過10%”（中國公司此差距可達10倍以上）。

另外，今年10月，美國服裝和鞋類協會（The American Apparel & Footwear Association，簡稱AAFA）再次呼吁美國貿易代表辦公室（Office of the United States Trade Representative，簡稱USTR）重新將阿里巴巴及該公司旗下的淘寶等平臺列入“惡名市場”名單。 

華爾街的窘境

分析人士指出，種種不信任、華爾街對阿里的猜不透以及華爾街認為中國宏觀經濟走勢仍存在很大的不確定性，導致了如今做空勢力高漲的局面。

根據金融分析公司S3Partners提供的數據，今年以來阿里巴巴集團股票的空單數量激增了49%，相當于增加了約39億美元。到9月末時，阿里巴巴集團的空單總額已達到創(chuàng)紀錄的129億美元。

Kynikos Associates創(chuàng)始人吉姆·查諾斯Jim Chanos一直是華爾街唱空中國和阿里巴巴集團的代表人物。他質疑菜鳥物流被用來幫助阿里巴巴掩蓋資產負債上的損失。外界關于菜鳥物流所知的信息并不多，Jim Chanos懷疑阿里巴巴在不透明的情況下進行某種暗箱操作。他在CNBC的訪談節(jié)目中重申了自己的觀點，這家中國公司依然存在著企業(yè)治理和透明度的問題。

券商WedbushSecurities的分析師吉爾·盧里亞（GilLuria）表示，市場中有人擔心，阿里巴巴集團的盈利能力被夸大了，且中國宏觀經濟走勢仍存在很大的不確定性。

作為阿里巴巴集團長期的大股東，軟銀在今年年初前者股價上漲時拋售了價值100億美元的持股，也增加了市場的緊張氣氛。

據北京時間記者對主流做空者觀點的統計，目前，大部分做空者的核心觀點在于阿里的數據太過華麗。它的顧客比亞馬遜多，發(fā)貨量比UPS大 。不愛網購的美國人明顯體會不到阿里商業(yè)模式的精妙之處。在美國，超市、百貨等線下購物體系非常發(fā)達，電商生態(tài)也有很多豐富的層次，因此美國人民并不會集中在某一個平臺上瘋狂網購。

《財富》曾提問有沒有可能其實是阿里巴巴的業(yè)務規(guī)模太大，導致美國投資者實際上是坐井觀天。

阿里巴巴美國發(fā)言人鮑勃·克里斯蒂的回答很簡單：是的?！拔覀兊耐顿Y者沒有親身用過我們的產品，如果有在美國的人用過，我保證那也是住在美國的中國人?！彼f：“我們（美國人）在凌晨兩點的時候可以下樓去街角的商店買牙膏，在中國這樣行不通，唯一的辦法是去網店，然后讓人把牙膏送到家里來?！?/p>

分析人士指出， 可以預見阿里在美國長期糾纏的很多問題在未來很長時間內都不會改善，但赴美上市仍是阿里唯一的選擇。

阿里巴巴采用了VIE架構，境外注冊的上市實體與境內的業(yè)務運營實體相分離，境外的上市實體通過設在境內的外商獨資企業(yè)以協議的方式控制境內的業(yè)務實體。阿里巴巴在國內上市就需要將境外權益轉到境內，過程中涉及到系列協議的終止、廢除等諸多法律問題，需要付出相應的對價。

軟銀、雅虎持有阿里巴巴開曼公司股份，如果把阿里巴巴開曼公司變成空殼，權益轉回到境內，不再向其輸送利益，軟銀、雅虎持有的就變成了空殼。

通常拆除VIE架構，可以通過內地人民幣基金接盤。但即使軟銀、雅虎愿意退出，阿里體量巨大，沒人能接盤。

加上根據阿里巴巴集團與雅虎此前協議，只有于2015年底之前上市，才有權回購雅虎剩余股份的一半。國內IPO審核進程緩慢，阿里巴巴集團等不起。

“當時香港對阿里關閉了大門，阿里即使后悔也沒有別的退路?！痹摲治鋈耸扛嬖V北京時間。