近日，華誼公告了2016年財報，其中多項重要財務數據同比下滑。這尚屬華誼兄弟自2009年上市8年以來的首次。外界一直以來的憂慮，在2016年得到了切實的回應。

營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤是衡量企業(yè)經營能力的最重要的財務數據。華誼財報顯示：2016年，它的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤同比2015年分別下滑9.55%、15.21%、17.21%。

這些數據已經夠糟糕了。然而，壞消息并未就此結束。在與企業(yè)的主業(yè)，以及核心競爭力緊密相關的扣非凈利潤上，財報數據為負值。也就是說，2016年華誼主業(yè)虧損。不過幅度較小，僅為4000萬。

扣非凈利潤全稱為，扣除非經常性損益的凈利潤。這里的“非經常性損益”，是指公司主營業(yè)務之外的投資收益、政府補助等方面的收入和支出。一般來說，一家企業(yè)只有在主營業(yè)務上保持活力，才是具備可持續(xù)增長的能力。如果它在投資等非主業(yè)上表現得更加引人注目，它的持續(xù)盈利能力就難免讓人生疑。畢竟，企業(yè)在自己并不專精的事業(yè)上，能有多出色呢。

不過，接下來的為更具實業(yè)屬性的主營業(yè)務殫精竭慮、胼手砥足，應當是富一代們的大事；對富二代來說，他們或許對提升“扣非凈利潤”之類的辛苦事，并不那么憂心忡忡，反而對資本運作等在一定程度上脫離實業(yè)、相對抽象的領域，更為傾心。

1 華誼雙王，更像富二代

一次媒體專訪中提到，王中軍更喜歡在畫室里消磨他的閑暇時光。他與馮小剛合用的畫室位于北京繁華的CBD地區(qū)，擁有整面落地窗，隨時可以俯瞰現代文明的勝景。專訪里還寫到，馮小剛和王中軍碰面很少談工作，而是各種形而上的話題和去哪里休閑。

在另一面，富于生活品位、優(yōu)游從容的富二代，大多數時候對實業(yè)卻總是打不起精神。王長田在2016年年末發(fā)表的公開信中所身體力行的兢兢業(yè)業(yè)，對他們來說是無法忍受的，甚至是反人性的。

他們對抽象的數字更加敏感。在操作不涉實務的資本運作時，他們會迸發(fā)出更多的靈感，也更能體會到其中的快感。與之一脈相承的是，他們在構建遠大計劃，筑立宏闊的商業(yè)體系、商業(yè)價值觀上擁有著富一代們無可比擬的想象力。

只以上述富二代特有的顯著才能評判，華誼雙王雖然是如假包換的富一代，卻更是不折不扣的富二代。

下圖是自2009年上市以來，華誼總資產和凈資產的增長幅度：

從上圖可以輕易發(fā)現，以2012年為分界線，在此之后，華誼的資產和凈資產如同駛入高速增長通道，一路飛漲。在華誼歷史上，這樣的高速增長只有上市前夜的增資擴股期才出現過。

2009年，華誼上市。當年同比2008年總資產增長率為208%，凈資產增長率則高達498%。不過，對于一個擁有優(yōu)質資產的上市公司來說，這并不出奇。相比之下，在公司平穩(wěn)運轉了4年之后的2013年卻再次迎來資產增長高峰，則顯得突兀，讓人充滿了好奇心。

在這一轉變的開始階段，從2012年11月到2013年底，A股暫停IPO。這次IPO限流雖然一直沒有得到官方正式通告予以確認，但事實上，在此期間未有一家企業(yè)獲準上市。

這一資本市場上的天災，激活了王中軍身上的富二代因子。在相當一部分資本客正懵圈和掂量監(jiān)管層用心的時候，王中軍迅速而果斷地做出了回應。

2013年年初，他對身邊的人分析了其中的利害，指明了這里面隱伏著的商機：“就今年的一年時間，是并購的好時機。要不是今年IPO關閘，誰都憋著勁上市，誰給你并購啊？”

接著，他言辭果決地分配工作指標：“2013年是華誼的并購年，必須去全國各地看項目，（你們）要像個真正的投資人一樣做出判斷和行動?！?/p>

王中軍的要求細致而明確：標的要利潤在1億元以上、互聯網游戲第一陣容，以及絕對不能超過12倍PE。

為了恰當形象地闡明觀點，他使用了一個比喻：“就跟你買衣服一樣，黑色、修身、西服，三個關鍵詞就可以了，多了就太復雜，你根本做不了決定?！?/p>

即便簡單，也不能沒有原則：“還有一點，絕對不能全部買！多好的公司我都不全買，全賣給我，你還有沒有斗志？”

此時此刻，王中軍等來了天賜良機。他只在一躍之間即擺脫了實業(yè)的地球引力，攀上了資本運作的風口。扎根實業(yè)的苦吃勤做在那里往往事倍功半，敏銳的判斷力、宏觀的構建能力和架構愿景的想象力，才是那里的第一生產力。

他，像是早就為這次與資本市場的風云際會，做好了一切準備。

2 資本市場，富二代的興奮劑

資本運作當然不是憑空呼風喚雨，它同樣需要建筑在實業(yè)的地基上。只不過，在資本的構架里，輪替的熱點和宏大的愿景總在臺前，產業(yè)現狀則充當大件的道具或背景。

早在2010年，華誼的產業(yè)擴張就已發(fā)動。這一年，華誼耗資1.485億元收購手游公司—掌趣科技的20.97%的股權。到了2013年，華誼放開了手腳，出資6.72億元收購銀漢科技50.88%股權，出資2.52億元并購張國立創(chuàng)立的常升影視70%的股份，再以2.1億元收購耀萊影城20%的股份。顯然，以2013年為標志，華誼擴張的步伐明顯加快。

如此巨量的并購，必然會造成財務狀況的惡化。下圖由華誼2013-2016年現金流量表整理：

上圖中華誼在2014年現金流量的狀況，已相當惡劣。經營與籌資的現金流量為負，說明華誼已無法為日常經營提供充足的現金流，投資項為正，結合前兩項則表明華誼苦于現金流的枯竭，只得從投資項目上結算退出，憑此緩解現金壓力。

與之相應，2014這一年，華誼發(fā)行的影片不多，此項收入有限。此外，它還減持了掌趣股票套現。

對任何企業(yè)來說，都絕不能任憑這一現狀蔓延，必須做出改變。華誼的辦法，則是提出了更為遠大的愿景。

2014年，華誼重組內部組織架構，建立了影視娛樂、品牌授權與實景娛樂、互聯網娛樂三大事業(yè)群。并明確未來的愿景，轉型成為迪士尼一樣的世界級娛樂公司。

這一年是華誼建立20周年，王中軍在致全體員工的公開信中，詳細講明了上述規(guī)劃：

“接下來，華誼的九大子業(yè)務會整合成為三大板塊：以電影、電視劇、影院、音樂、娛樂營銷等業(yè)務為代表的傳統業(yè)務板塊，以電影公社、文化城、主題樂園等業(yè)務為代表的品牌授權與文化旅游業(yè)務板塊，以及以游戲、新媒體、粉絲文化為核心的互聯網業(yè)務板塊。”

“從‘四輪驅動’的業(yè)務格局，回歸到升級加強版的‘新三駕馬車’，更大格局、更大體量?！?/p>

也更花錢。

華誼將這個無所不包的宏大愿景，確立為下一階段商業(yè)拓展的主線。并以此為藍本，籌劃向騰訊、阿里、中國平安定向增發(fā)36億。2015年7月24日，證監(jiān)會審議通過這項增發(fā)。華誼最終實際募得35.73億，分別是2014年總資產和凈資產的36.4%和62.9%。

從剛才的現金流量圖表中可以看出，得益于這36億資金，華誼現金狀況已轉危為安，近期無憂。另外，華誼2016年財報注明這筆資金尚有26.1億結余，足以支撐一段時日。

其實，這一愿景只是華誼多年來“去電影化”的延續(xù)和升級。2013年的華誼產業(yè)帝國的啟航，就是依照“去電影化”、拓展業(yè)務幅寬的路線圖發(fā)動的。電影行業(yè)中不時爆發(fā)的不可期風險，讓所有從業(yè)者身心俱疲。開發(fā)電影以外的業(yè)務，防止風險過分集中，是他們一致的選擇。只是華誼投入的更多、走得更遠。

事實上，華誼的全力以赴本身就已構成了一股強大而持續(xù)增加的壓力，迫使它一往無前地投入更多的資金，構建更大的格局。2014年嚴峻的財務狀況，就是這一態(tài)勢的一次搬演。2016年財報所顯示的倒退和虧損，則是2014年的重演。這一次，華誼會舉起加碼、擴張商業(yè)版圖的重錘，強行闖關么。正如樂視所做的那樣。

就在今年3月29日，在上海華誼舉辦的投資者交流會上，王中軍拋出了下一輪擴張愿景：“作為絕對版權持有者，華誼兄弟的未來有20多個文化小鎮(zhèn)……如果有100個，我們堅持商標屬權，每個1億元就是100億元的收入，如果三五年能爆發(fā)，我相信這個數字不是夢想?！?/p>

這一面向未來數年的愿景，似乎與2014年的那次立志成為世界級娛樂公司宏愿一脈相承。這次，華誼會破局還是落入一個新坑，現在做判斷還為時過早。

富二代相比創(chuàng)富的上一代，更加熟悉、也更加樂于資本運作。他們沒有聚細流成江海的造富經歷，缺乏操作實務的經驗。這些經歷對他們來說，太過遙遠。

與之相對，他們在財富大數據中長大，亦步亦趨地積累財富的做法對他們來說，太慢太笨。動輒幾十億、上百億資本運作和由此而來的、商場上的縱橫捭闔，才更合他們的胃口。

華誼會是富二代的“試驗田”嗎？或許不久的將來能看到華誼宣布改名為“華誼投資”了。