多家公募基金按13個(gè)跌停對(duì)樂視網(wǎng)進(jìn)行估值，本周五剛好為樂視網(wǎng)復(fù)牌后的第13個(gè)交易日。重倉樂視網(wǎng)的基金已有資金涌入套利，相關(guān)基金是否應(yīng)當(dāng)暫停申購以防套利引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　1月24日，陷入資金鏈危機(jī)的樂視網(wǎng)在停牌9個(gè)多月后復(fù)牌。復(fù)牌前，多家公募基金對(duì)樂視網(wǎng)股價(jià)預(yù)估13個(gè)跌停(跌幅74.5%)，到上周五已出現(xiàn)8個(gè)一字板跌停。

　　不過，也有資金較為樂觀。一些預(yù)估樂視網(wǎng)不會(huì)出現(xiàn)13個(gè)跌停的資金，已經(jīng)通過申購或買入重倉樂視網(wǎng)基金的方式，布局樂視網(wǎng)早日開板的套利機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，重倉樂視網(wǎng)的基金已有大量資金流入，這些基金此前都將樂視網(wǎng)的估值下調(diào)至3.91元左右(約13個(gè)跌停)。

　　樂視網(wǎng)究竟會(huì)有多少個(gè)跌停誰也說不準(zhǔn)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于樂視網(wǎng)估值具有不確定性，重倉該股的基金在遭遇大量資金涌入的情況下，應(yīng)考慮暫停申購，防止資金流入攤薄存量投資者分享樂視網(wǎng)提前開板的收益。

　　市場(chǎng)關(guān)注樂視網(wǎng)

　　本周能否打開跌停

　　1月24日，停牌9個(gè)多月的樂視網(wǎng)終于復(fù)牌，隨后便是毫無懸念的持續(xù)跌停，截至目前，已經(jīng)出現(xiàn)8個(gè)縮量一字跌停。而此前多家基金給出的約3.91元的估值，相當(dāng)于樂視網(wǎng)跌13個(gè)跌停。在8個(gè)跌停后，本周的5個(gè)交易日，是繼續(xù)跌停，還是提前開板引發(fā)關(guān)注。

　　8個(gè)跌停，樂視網(wǎng)的成交額為9573萬元，日均成交額約1200萬元。從交易席位來看，主要是營(yíng)業(yè)部游資在進(jìn)行博弈，偶爾也有機(jī)構(gòu)席位賣出。1月26日，一家機(jī)構(gòu)幸運(yùn)賣出549萬元，避免了之后的繼續(xù)跌停。

　　本周開始，樂視網(wǎng)大概率繼續(xù)跌停，如果再連續(xù)5個(gè)交易日跌停的話，股價(jià)就達(dá)到了公募基金預(yù)估的3.91元附近。有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，本周樂視網(wǎng)可能打開跌停板，這也是重倉樂視網(wǎng)的基金獲得資金大量涌入的原因——獲取提前開板的套利收益。

　　在停牌期間的2017年11月份，中郵創(chuàng)業(yè)、嘉實(shí)、華安、工銀瑞信等旗下有基金持倉樂視網(wǎng)的基金公司，對(duì)樂視網(wǎng)估值進(jìn)行了調(diào)整。中郵創(chuàng)業(yè)基金對(duì)樂視網(wǎng)給出的估值為3.92元，嘉實(shí)、華安、工銀瑞信基金等給出了3.91元的估值。根據(jù)停牌前(高送轉(zhuǎn)后)樂視網(wǎng)15.33元的收盤價(jià)，復(fù)牌前公募基金對(duì)樂視網(wǎng)給出了13個(gè)跌停的估值。

　　以資產(chǎn)重組之名停牌的樂視網(wǎng)以終止重組復(fù)牌，復(fù)牌后的1月31日又曝出預(yù)計(jì)2017年巨虧116億元的業(yè)績(jī)地雷。而且連續(xù)跌停后樂視網(wǎng)表示實(shí)控人賈躍亭持股可能遭平倉。

　　40億資金申購重倉基金

　　雖然1月24日復(fù)牌后，樂視網(wǎng)依舊持續(xù)有業(yè)績(jī)地雷等負(fù)面消息曝出，公募基金并未在13個(gè)跌停估值的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)，但套利資金仍然繼續(xù)涌入持倉(重倉)樂視網(wǎng)的基金。

　　由于普通開放式基金目前僅能看到去年底的規(guī)模，看不到近期份額的變動(dòng)。而場(chǎng)內(nèi)交易型基金份額變動(dòng)有公開數(shù)據(jù)，從持倉樂視網(wǎng)的多只場(chǎng)內(nèi)基金份額的變動(dòng)得以一窺套利資金的動(dòng)作：富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)等場(chǎng)內(nèi)基金都持有樂視網(wǎng)。

　　先來看規(guī)模最大的分級(jí)指數(shù)基金富國(guó)創(chuàng)業(yè)板，該基金場(chǎng)內(nèi)交易的A、B兩類子份額的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模，都從樂視網(wǎng)復(fù)牌前1月23日的31.77億份增至2月2日的39.30億份，份額增肥了23%。以最新的單位凈值計(jì)算，增量金額約為5.45億元。

　　持倉占比較高的華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)基金，其場(chǎng)內(nèi)交易的子份額A、B兩類份額的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模，都從樂視網(wǎng)復(fù)牌前1月23日的1.21億份增加到2月2日的2.9億份，8個(gè)交易日驟增了140%，以最新的單位凈值計(jì)算，增量金額約為2.53億元。

　　此外，工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)的場(chǎng)內(nèi)A、B類份額，從1月23日的6884萬份增至7036萬份，份額增長(zhǎng)了152萬份，增幅2.2%。

　　近期市場(chǎng)震蕩幅度較大，上述基金仍獲得大量資金的凈流入，很大程度上與資金謀求樂視網(wǎng)復(fù)牌套利有關(guān)。

　　值得注意的是，重倉樂視網(wǎng)的ETF(交易型開放式指數(shù)基金)并未對(duì)樂視網(wǎng)進(jìn)行估值下調(diào)，因而并不存在套利的可能。不過，近期兩只重倉樂視網(wǎng)的ETF基金也獲得了較多資金流入。華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的份額，從1月23日的3.44億份增加到2月2日的9.38億份，增幅173%，增量資金約為3.85億元。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF的份額從1月23日的33.19億份增至2月2日的51.47億份，增幅55%。以最新的單位凈值1.6058元計(jì)算，增量金額高達(dá)29.35億元。不知是否有資金誤以為可以套利而申購。果真如此則是一出烏龍，這樣不僅賺不到套利的錢，還要承擔(dān)樂視網(wǎng)股價(jià)下跌的損失。

　　多只基金

　　持有樂視網(wǎng)超4%

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，在估值下調(diào)至3.91元附近后，仍有多只公募基金持有樂視網(wǎng)的持倉凈值占比在4%以上，主要是中郵創(chuàng)業(yè)基金旗下的主動(dòng)管理基金，還有華安、工銀瑞信基金旗下指數(shù)分級(jí)基金。

　　華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)基金，是目前持有樂視網(wǎng)市值占資產(chǎn)凈值比(持倉)最高的基金，截至2017年底，該基金持有樂視網(wǎng)股票471.03萬股，市值1841.74萬元，占基金凈值的8.86%。中郵雙動(dòng)力是一只混合型基金，2017年底持倉樂視網(wǎng)127.57萬股，市值500萬元，占到凈值的6.29%。華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)與中郵雙動(dòng)力雖然持倉樂視網(wǎng)的股份絕對(duì)數(shù)并不算多，但由于基金規(guī)模偏小，因而樂視網(wǎng)持倉在基金凈值中占比較高。

　　此外，截至2017年底，中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力持有樂視網(wǎng)1101.26萬股，凈值占比為5.7%，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)持有樂視網(wǎng)的凈值占比分別為4.93%、4.78%、4.39%。這些基金都將樂視網(wǎng)估值下調(diào)至3.91元附近，持倉仍然較高，存在套利的可能性。

　　以估值3.91元來算，若樂視網(wǎng)在第9個(gè)跌停板(5.95元)即本周一打開跌停，則相當(dāng)于樂視網(wǎng)股價(jià)漲了50%;如果基金持倉4%不變，那么相當(dāng)于凈值上漲了2%。但是考慮到大量資金涌入申購，去年底持有樂視網(wǎng)市值占基金凈值的4%，這一持倉比例或會(huì)下降。此外，還需要考慮申購贖回的交易成本，以及期間基金持倉其他股票的漲跌情況。

　　重倉基金

　　是否應(yīng)暫停申購引關(guān)注

　　鑒于樂視網(wǎng)實(shí)際的跌停板數(shù)量不能確定，樂視網(wǎng)最終開板的有效成交價(jià)成為未知數(shù)，重倉樂視網(wǎng)的基金多按照3.91元的價(jià)格對(duì)樂視網(wǎng)進(jìn)行估值，這其中就存在套利或攤薄原持有人利益的可能。

　　假如樂視網(wǎng)在3.91元以上開板，相當(dāng)于原有估值持倉樂視網(wǎng)的股價(jià)出現(xiàn)上漲，持倉樂視網(wǎng)的投資者原先調(diào)低的損失得到補(bǔ)償。

　　在一些市場(chǎng)人士看來，這種套利行為可能對(duì)原持有人產(chǎn)生不利影響。在樂視網(wǎng)確定復(fù)牌之后，到樂視網(wǎng)股價(jià)能夠有效成交之前，基金公司應(yīng)當(dāng)主動(dòng)暫停持倉樂視網(wǎng)的基金申購，以保護(hù)持有人的利益。不過，也有投資人士指出背后的兩面性，由于樂視網(wǎng)最終開板價(jià)(有效成交價(jià))并不確定，甚至有可能超過13個(gè)跌停板，這樣的話，套利資金的涌入反倒可能幫助存量投資者攤薄損失。

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　　樂視網(wǎng)何日開板還看市場(chǎng)情緒

　　由于陷入流動(dòng)性危機(jī)和業(yè)績(jī)曝雷，樂視網(wǎng)的開板(估值)也極具不確定性。記者采訪多位私募人士認(rèn)為，13個(gè)跌停板前后有可能開板，關(guān)鍵還要看市場(chǎng)情緒。上周市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，對(duì)樂視網(wǎng)這種有爭(zhēng)議的股票，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，對(duì)樂視網(wǎng)更加悲觀。

　　深圳一位知名私募基金經(jīng)理表示，他原本預(yù)估樂視網(wǎng)有8-10個(gè)跌停，但在116億元巨虧的消息出來后，感覺還是不會(huì)那么樂觀，尤其是上周各種閃崩和百股跌停，資金應(yīng)該還是會(huì)向低估值、業(yè)績(jī)確定性較高的藍(lán)籌股避險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然不高。在這樣的背景下，樂視網(wǎng)如果沒有一點(diǎn)刺激性因素，或是市場(chǎng)整體回暖，可能還是要在13個(gè)跌停附近才能開板。具體在何處開板，還是與市場(chǎng)情緒關(guān)系比較大。

　　上海一位著名私募基金經(jīng)理根據(jù)樂視網(wǎng)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行了一個(gè)大概的測(cè)算，他認(rèn)為，市值在100億~150億元或許可以獲得支撐，對(duì)應(yīng)的股價(jià)應(yīng)該在3.5元左右，這意味著可能要在13個(gè)跌停之后才會(huì)開板，不過這僅是大概的估算，真正的開板價(jià)可能要比3.5元高，關(guān)鍵要看新入主的孫宏斌會(huì)采取什么樣的運(yùn)作思路。樂視網(wǎng)這種公司的估值關(guān)鍵是人和運(yùn)作，基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)測(cè)算只能作為參考。

　　深圳一名大型私募基金經(jīng)理原本也預(yù)計(jì)樂視網(wǎng)會(huì)在8-9個(gè)跌停板后開板，但看到目前各種股票連續(xù)跌停的情形，想法也變得更加悲觀，他表示需要看下周市場(chǎng)的整體情況。樂視網(wǎng)的各種不確定因素太多，首先是控股股東賈躍亭質(zhì)押的10億股會(huì)怎么處置，還有復(fù)牌前30多億元的融資盤的壓力，綜合來看，他預(yù)計(jì)本周至少出現(xiàn)3個(gè)跌停。